本文来自傲洁证券商讨所于2024年10月23日发布的陈说《脸书(METAO)：巨匠酬酢平台龙头，AI业务即将致远》，欲了解具体推行丁香网，请阅读陈说原文。

郝艳辉S1220524050002

张丰淇S1220524070002

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中枢不雅点

巨匠酬酢平台龙头，告白变现转动广博流量。Meta是源于好意思国的酬酢齐集做事平台，从2004年栽种之初仅做事哈佛大学生的校内社区齐集，成长为如今领有Facebook等五款应用方法构成的绽放酬酢生态。公司基于平台流量通过告白变现，2016年起告白收入占比执续高于97%，初始16-21年总收入CAGR达到34%，毛利率保管在80%+，净利率受用度调控影响基本在30%-40%区间波动。2022年，受苹果秘密政策收紧、外汇利空、东说念主员过度膨胀等一系列身分影响，公司收入迎来自栽种后初度下滑（YoY-1.1%）。2023年，经济景气度有所回升，公司针对秘密政策优化算法并以AI赋能告白器用，股东收入增速还原至15.5%，同时裁人等降费法子落实，净利率提升9.1pct至29.0%。

告白短期发力点在于ROI及用户参与度，永恒颠覆式发展契机来自AR/VR互联网的范式转念。咱们按照宏不雅经济-中不雅产业-微不雅企业三个层面拆解了公司告白收入的历史影响身分，判断在经济增长趋于沉稳、挪动互联网流量红利消退的布景下，互联网告白大盘增速趋稳，公司发展从MAU初始过问ARPU初始阶段，专揽AI器用股东告白增效，提振CPM；而且推出Reels短视频功能对标TikTok，提升用户使用时长，展望随Adload增多将孝顺新的营业化空间。永恒来看，从挪动互联网向AR/VR互联网的范式转念将带来更多契机。

AI商讨积淀深厚，生成式AI即将致远。公司自2013年起进行AI商讨，不竭发布DL框架PyTorch、自监督学习方法DINO等秀雅性商讨效果。公司在生成式AI方面起步稍晚，但在AI边界的深厚积淀以及资源歪斜股东Llama连忙迭代并追平闭源模子SOTA，2024年7月发布的Llama3.1405B已能在基准测试中全濒临标GPT4o及Claude3.5Sonnet。从居品化层面看，Meta原业务广博的用户群体为“+AI”提供精采无比磨真金不怕火田，推选与告白定位算法增效股东短期变现；基于生成式AI的“AI+”方法是永恒的战术发展所在，公司已推出聊天佑手MetaAI、2C脚色规画CreatorAIs以及2B脚色规画BusinessAIs。

盈利预测与投资评级：咱们展望公司24-26年收入为1618.8/1827.8/2043.3亿好意思元，经退换净利润为561.0/639.3/720.2亿好意思元；基于24年EPS给定30倍PE，对应意见价640好意思元，初度障翳给以“推选”评级。

风险提醒：酬酢平台竞争加重、数据秘密监管与把持政策趋严、AI工夫迭代不足预期、AR/VR工夫迭代不足预期。

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